“違約王”東北特鋼開啟破產(chǎn)重整 專家:國(guó)企治病要早治
2017-7-14 7:53:08點(diǎn)擊:
出來混的遲早要還的。自去年3月第一次債券違約后,東北特鋼因連續(xù)11次違約備受關(guān)注。10日,該集團(tuán)及其管理人終于正式向法院提交了破產(chǎn)重整計(jì)劃草案:本鋼鋼材和錦程沙洲將參與重整,而東北特鋼也有望借此機(jī)會(huì)實(shí)現(xiàn)混合所有制改革。
近幾年來,我國(guó)債券市場(chǎng)違約屢有發(fā)生。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2017年6月30日,目前我國(guó)債券市場(chǎng)總計(jì)違約債券只數(shù)為126,其中公募債券累計(jì)違約77只,私募債券累計(jì)違約49只。共涉及57家企業(yè),累計(jì)違約金額693.04億元。
其中,東北特鋼債務(wù)違約次數(shù)為11次,總金額71.7億元,共有10只債券發(fā)生違約,“13東特鋼MTN2”于2016年4月12日和2017年4月12日先后兩次違約。
昔日“特鋼航母”折戟高杠桿
東北特鋼,實(shí)際控股人為遼寧省國(guó)資委。是我國(guó)北方最大的特鋼企業(yè),被稱作是“特鋼航母”,其產(chǎn)品在航空、竣工等領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而,有背景、有市場(chǎng)、自帶光環(huán)的特大國(guó)企,也并不意味著不會(huì)違約。
一位不愿具名的券商人士表示,受市場(chǎng)需求疲弱影響盈利能力和內(nèi)生性資金來源不足、對(duì)外部融資嚴(yán)重依賴等因素導(dǎo)致了東北特鋼陷入了巨額債務(wù)違約的泥潭。
在東北特鋼首次債券違約后,其就承認(rèn)了業(yè)績(jī)下滑的影響。公告稱,“受鋼鐵行業(yè)整體不景氣影響,公司近期銷售壓力很大,庫存商品增加,銷售匯款不及時(shí)!
然而,數(shù)據(jù)顯示,2015年東北特鋼利潤(rùn)總額達(dá)到2.2億元,較上年增長(zhǎng)30%。比起業(yè)績(jī),近幾年來一直處于80%以上,并在2016年7月曝光的《省政府東北特鋼工作協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議精神傳達(dá)提綱》中已上升至120%的企業(yè)負(fù)債率,才是其連續(xù)違約的主要原因。
東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)總監(jiān)剛猛在接受人民網(wǎng)專訪時(shí)表示,東北特鋼發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)資源的不匹配,造成資金鏈斷裂是其違約的主要原因。東北特鋼的債務(wù)高企始于2007年的整體搬遷,在整體搬遷過程中,東北特鋼投入了巨額資金進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造,所需資金絕大多數(shù)通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集,致使東北特鋼背負(fù)巨額債務(wù),在資金周轉(zhuǎn)方面出現(xiàn)了巨大困難。
“東北特鋼流動(dòng)性處于高度緊張狀態(tài),可用資金僅14.71億元,非受限現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)為0.06倍。內(nèi)生性資金來源不足,對(duì)外部融資嚴(yán)重依賴!眲偯驼f。
重整草案仍有很大不確定性
10日,隨著沙鋼股份和本鋼板材公告的發(fā)布,掀開了東北特鋼重整計(jì)劃的面紗,但是否能進(jìn)入重整實(shí)施階段還存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱,其實(shí)際控制人沈文榮控制的寧波梅山保稅港區(qū)錦程沙洲股權(quán)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“錦程沙洲”)擬作為主要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產(chǎn)重整;本鋼板材公告稱,公司于7月7日簽署協(xié)議,擬以自有資金10.38億元對(duì)東北特鋼進(jìn)行增資,占重整后東北特鋼注冊(cè)資本的10%。
“這次東北特鋼破產(chǎn)重整可謂一波三折,困難很大!敝袊(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光在接受人民網(wǎng)專訪時(shí)說,由于東北特鋼屬于特大型國(guó)有企業(yè),破產(chǎn)清算影響太大不太可能。后來想到走破產(chǎn)重整的程序,但因其債務(wù)負(fù)擔(dān)太大,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者也比較困難。
李曙光認(rèn)為,東北特鋼通過9個(gè)月時(shí)間找到了比較合適的投資人。一家國(guó)企一家民企愿意參加重整計(jì)劃,這是經(jīng)過了艱苦地尋找談判協(xié)商的過程,管理人和主要債權(quán)人花了不少力氣。
事實(shí)上,東北特鋼早在去年10月10日就宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整程序,按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第七十九條規(guī)定,債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi),同時(shí)向人民法院和債權(quán)人會(huì)議提交重整計(jì)劃草案。也就是說,應(yīng)該在今年4月10日之前應(yīng)該提出方案。但因各方?jīng)]有談妥,按照上述法律,可延長(zhǎng)3月至7月10日才最終提出重整方案。
然而,在剛猛看來,這一方案是否能真正落地,還需要取決于重整方對(duì)債權(quán)人的利益的保障方案是否能達(dá)到債權(quán)人的要求,從《破產(chǎn)法》的程序上來說需要債權(quán)人組的一致通過。
李曙光也表示,東北特鋼重整不是一件簡(jiǎn)單的事兒,需要一定時(shí)間的考驗(yàn)。
“重整方案很重要,是不是很具體細(xì)致,各方面權(quán)利義務(wù)責(zé)任關(guān)系是不是很到位都非常關(guān)鍵!崩钍锕庹f,破產(chǎn)重整方案就是東北特鋼未來發(fā)展的頂層設(shè)計(jì),重整程序批準(zhǔn)以后,能不能實(shí)施得好,還要看后面的效果。
事實(shí)上,沙鋼股份的公告也指出,重整計(jì)劃草案尚未最終定稿,錦程沙洲是否能成為東北特鋼的第一大股東存在不確定性。
引入混合所有制改革意義非凡
盡管多方還未拿出具體的重整方案,但在專家看來,如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼,對(duì)市場(chǎng)化機(jī)制處置國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約具有很強(qiáng)的示范意義。
剛猛表示,沈文榮和錦程沙洲如能入主東北特鋼,其對(duì)東北特鋼的整合能力將成為重整是否成功的關(guān)鍵。
他認(rèn)為,沈文榮實(shí)際控制的沙鋼集團(tuán)目前是中國(guó)最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè),并購在其發(fā)展壯大的過程中起到了關(guān)鍵作用,因而其在鋼鐵業(yè)務(wù)尤其是特鋼領(lǐng)域具有相當(dāng)豐富的并購和重組經(jīng)驗(yàn),或?qū)⒂兄谄鋵?duì)東北特鋼業(yè)務(wù)實(shí)施重組。
“按照市場(chǎng)化機(jī)制實(shí)施混合所有制改革,引入民間資本和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有助于國(guó)有企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力!痹诶钍锕饪磥恚舜闻兜闹卣桨敢肓嘶旄脑,由民營(yíng)鋼鐵公司為主牽頭實(shí)施對(duì)國(guó)有鋼鐵企業(yè)的破產(chǎn)重整是一大亮點(diǎn)。
國(guó)有企業(yè)的病要及早治療
目前,以“三去一降一補(bǔ)”為任務(wù)的我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)進(jìn)入深水期。東北特鋼的特大債務(wù)違約事件正是這場(chǎng)改革中繞不過去也不得不面對(duì)的坎兒。
李曙光認(rèn)為,大型國(guó)有企業(yè)的改革重組,是我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革,特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中特別頭疼的問題,不是簡(jiǎn)單的一兩個(gè)改革措施就能做好。
在他看來,東北特鋼如果能早發(fā)現(xiàn)病癥,改革早一點(diǎn)開始,就不會(huì)發(fā)生這樣嚴(yán)重的違約。
“去產(chǎn)能、去杠桿,不應(yīng)該只是一句口號(hào)。應(yīng)該是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,特別是國(guó)有企業(yè),在整個(gè)經(jīng)營(yíng)投資過程中都要一直做的事情!崩钍锕庹f,不應(yīng)該是病入膏肓才去急匆匆地處理,為時(shí)過晚。
國(guó)有企業(yè)的病要早治不能晚治,要有很好的體制機(jī)制、公司治理結(jié)構(gòu),很好的市場(chǎng)前景來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
事實(shí)上,沙鋼集團(tuán)旗下的沙鋼股份在6月15日剛宣布以258億元收購蘇州卿峰和德利迅達(dá),沈文榮及錦程沙洲是否能為東北特鋼重整計(jì)劃投入足夠的資金,還有待觀察。
DC53、SKD11、H13、SKD61、NAK80、S136,現(xiàn)貨銷售熱線:021-57836771
近幾年來,我國(guó)債券市場(chǎng)違約屢有發(fā)生。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)東方金誠(chéng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示,截至2017年6月30日,目前我國(guó)債券市場(chǎng)總計(jì)違約債券只數(shù)為126,其中公募債券累計(jì)違約77只,私募債券累計(jì)違約49只。共涉及57家企業(yè),累計(jì)違約金額693.04億元。
其中,東北特鋼債務(wù)違約次數(shù)為11次,總金額71.7億元,共有10只債券發(fā)生違約,“13東特鋼MTN2”于2016年4月12日和2017年4月12日先后兩次違約。
昔日“特鋼航母”折戟高杠桿
東北特鋼,實(shí)際控股人為遼寧省國(guó)資委。是我國(guó)北方最大的特鋼企業(yè),被稱作是“特鋼航母”,其產(chǎn)品在航空、竣工等領(lǐng)域具有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。然而,有背景、有市場(chǎng)、自帶光環(huán)的特大國(guó)企,也并不意味著不會(huì)違約。
一位不愿具名的券商人士表示,受市場(chǎng)需求疲弱影響盈利能力和內(nèi)生性資金來源不足、對(duì)外部融資嚴(yán)重依賴等因素導(dǎo)致了東北特鋼陷入了巨額債務(wù)違約的泥潭。
在東北特鋼首次債券違約后,其就承認(rèn)了業(yè)績(jī)下滑的影響。公告稱,“受鋼鐵行業(yè)整體不景氣影響,公司近期銷售壓力很大,庫存商品增加,銷售匯款不及時(shí)!
然而,數(shù)據(jù)顯示,2015年東北特鋼利潤(rùn)總額達(dá)到2.2億元,較上年增長(zhǎng)30%。比起業(yè)績(jī),近幾年來一直處于80%以上,并在2016年7月曝光的《省政府東北特鋼工作協(xié)調(diào)領(lǐng)導(dǎo)小組會(huì)議精神傳達(dá)提綱》中已上升至120%的企業(yè)負(fù)債率,才是其連續(xù)違約的主要原因。
東方金誠(chéng)評(píng)級(jí)總監(jiān)剛猛在接受人民網(wǎng)專訪時(shí)表示,東北特鋼發(fā)展戰(zhàn)略與財(cái)務(wù)資源的不匹配,造成資金鏈斷裂是其違約的主要原因。東北特鋼的債務(wù)高企始于2007年的整體搬遷,在整體搬遷過程中,東北特鋼投入了巨額資金進(jìn)行大規(guī)模技術(shù)改造,所需資金絕大多數(shù)通過銀行貸款、發(fā)行債券等方式籌集,致使東北特鋼背負(fù)巨額債務(wù),在資金周轉(zhuǎn)方面出現(xiàn)了巨大困難。
“東北特鋼流動(dòng)性處于高度緊張狀態(tài),可用資金僅14.71億元,非受限現(xiàn)金類資產(chǎn)/短期債務(wù)為0.06倍。內(nèi)生性資金來源不足,對(duì)外部融資嚴(yán)重依賴!眲偯驼f。
重整草案仍有很大不確定性
10日,隨著沙鋼股份和本鋼板材公告的發(fā)布,掀開了東北特鋼重整計(jì)劃的面紗,但是否能進(jìn)入重整實(shí)施階段還存在較大不確定性。
沙鋼股份公告稱,其實(shí)際控制人沈文榮控制的寧波梅山保稅港區(qū)錦程沙洲股權(quán)投資有限公司(簡(jiǎn)稱“錦程沙洲”)擬作為主要投資人參與東北特鋼及其子公司的破產(chǎn)重整;本鋼板材公告稱,公司于7月7日簽署協(xié)議,擬以自有資金10.38億元對(duì)東北特鋼進(jìn)行增資,占重整后東北特鋼注冊(cè)資本的10%。
“這次東北特鋼破產(chǎn)重整可謂一波三折,困難很大!敝袊(guó)政法大學(xué)破產(chǎn)法與企業(yè)重組研究中心主任李曙光在接受人民網(wǎng)專訪時(shí)說,由于東北特鋼屬于特大型國(guó)有企業(yè),破產(chǎn)清算影響太大不太可能。后來想到走破產(chǎn)重整的程序,但因其債務(wù)負(fù)擔(dān)太大,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者也比較困難。
李曙光認(rèn)為,東北特鋼通過9個(gè)月時(shí)間找到了比較合適的投資人。一家國(guó)企一家民企愿意參加重整計(jì)劃,這是經(jīng)過了艱苦地尋找談判協(xié)商的過程,管理人和主要債權(quán)人花了不少力氣。
事實(shí)上,東北特鋼早在去年10月10日就宣布進(jìn)入破產(chǎn)重整程序,按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》第七十九條規(guī)定,債務(wù)人或者管理人應(yīng)當(dāng)自人民法院裁定債務(wù)人重整之日起六個(gè)月內(nèi),同時(shí)向人民法院和債權(quán)人會(huì)議提交重整計(jì)劃草案。也就是說,應(yīng)該在今年4月10日之前應(yīng)該提出方案。但因各方?jīng)]有談妥,按照上述法律,可延長(zhǎng)3月至7月10日才最終提出重整方案。
然而,在剛猛看來,這一方案是否能真正落地,還需要取決于重整方對(duì)債權(quán)人的利益的保障方案是否能達(dá)到債權(quán)人的要求,從《破產(chǎn)法》的程序上來說需要債權(quán)人組的一致通過。
李曙光也表示,東北特鋼重整不是一件簡(jiǎn)單的事兒,需要一定時(shí)間的考驗(yàn)。
“重整方案很重要,是不是很具體細(xì)致,各方面權(quán)利義務(wù)責(zé)任關(guān)系是不是很到位都非常關(guān)鍵!崩钍锕庹f,破產(chǎn)重整方案就是東北特鋼未來發(fā)展的頂層設(shè)計(jì),重整程序批準(zhǔn)以后,能不能實(shí)施得好,還要看后面的效果。
事實(shí)上,沙鋼股份的公告也指出,重整計(jì)劃草案尚未最終定稿,錦程沙洲是否能成為東北特鋼的第一大股東存在不確定性。
引入混合所有制改革意義非凡
盡管多方還未拿出具體的重整方案,但在專家看來,如沈文榮和錦程沙洲能入主東北特鋼,對(duì)市場(chǎng)化機(jī)制處置國(guó)有企業(yè)債務(wù)違約具有很強(qiáng)的示范意義。
剛猛表示,沈文榮和錦程沙洲如能入主東北特鋼,其對(duì)東北特鋼的整合能力將成為重整是否成功的關(guān)鍵。
他認(rèn)為,沈文榮實(shí)際控制的沙鋼集團(tuán)目前是中國(guó)最大的民營(yíng)鋼鐵企業(yè),并購在其發(fā)展壯大的過程中起到了關(guān)鍵作用,因而其在鋼鐵業(yè)務(wù)尤其是特鋼領(lǐng)域具有相當(dāng)豐富的并購和重組經(jīng)驗(yàn),或?qū)⒂兄谄鋵?duì)東北特鋼業(yè)務(wù)實(shí)施重組。
“按照市場(chǎng)化機(jī)制實(shí)施混合所有制改革,引入民間資本和運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)有助于國(guó)有企業(yè)提升競(jìng)爭(zhēng)力!痹诶钍锕饪磥恚舜闻兜闹卣桨敢肓嘶旄脑,由民營(yíng)鋼鐵公司為主牽頭實(shí)施對(duì)國(guó)有鋼鐵企業(yè)的破產(chǎn)重整是一大亮點(diǎn)。
國(guó)有企業(yè)的病要及早治療
目前,以“三去一降一補(bǔ)”為任務(wù)的我國(guó)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革已經(jīng)進(jìn)入深水期。東北特鋼的特大債務(wù)違約事件正是這場(chǎng)改革中繞不過去也不得不面對(duì)的坎兒。
李曙光認(rèn)為,大型國(guó)有企業(yè)的改革重組,是我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革,特別是供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中特別頭疼的問題,不是簡(jiǎn)單的一兩個(gè)改革措施就能做好。
在他看來,東北特鋼如果能早發(fā)現(xiàn)病癥,改革早一點(diǎn)開始,就不會(huì)發(fā)生這樣嚴(yán)重的違約。
“去產(chǎn)能、去杠桿,不應(yīng)該只是一句口號(hào)。應(yīng)該是現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中,特別是國(guó)有企業(yè),在整個(gè)經(jīng)營(yíng)投資過程中都要一直做的事情!崩钍锕庹f,不應(yīng)該是病入膏肓才去急匆匆地處理,為時(shí)過晚。
國(guó)有企業(yè)的病要早治不能晚治,要有很好的體制機(jī)制、公司治理結(jié)構(gòu),很好的市場(chǎng)前景來預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。
事實(shí)上,沙鋼集團(tuán)旗下的沙鋼股份在6月15日剛宣布以258億元收購蘇州卿峰和德利迅達(dá),沈文榮及錦程沙洲是否能為東北特鋼重整計(jì)劃投入足夠的資金,還有待觀察。
DC53、SKD11、H13、SKD61、NAK80、S136,現(xiàn)貨銷售熱線:021-57836771
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